引言

在全球保险资管行业中，保德信（Prudential Financial）以其独特的客需导向模式和全能型资产管理能力独树一帜。作为一家拥有超过140年历史的金融巨头，保德信不仅在人寿保险领域占据领先地位，更通过其资产管理业务在全球范围内管理着巨额资产。本报告作为“全球保险资管镜览”系列的第三篇，将深入剖析保德信如何以客户需求为核心，构建起涵盖投资管理、退休解决方案和保险保障的全能型资管版图，并探讨其对中国保险资管行业的启示。

一、公司概况：从保险起家到资管巨头

保德信金融集团成立于1875年，总部位于美国新泽西州纽瓦克。截至2023年末，保德信全球管理资产规模超过1.5万亿美元，业务遍及美国、亚洲、欧洲和拉丁美洲。其资产管理板块主要包括PGIM（全球领先的主动型资产管理公司）、保德信退休解决方案以及各类保险投资组合。PGIM作为保德信旗下的资产管理旗舰，管理资产约1.3万亿美元，覆盖公共固定收益、私募信贷、房地产、股票及多资产策略，服务全球机构投资者和零售客户。

与许多传统保险资管不同，保德信很早就意识到，单纯的保险资金投资难以形成持续竞争力。通过将内部投资能力外化为第三方资产管理服务，保德信成功实现了从“负债驱动”向“客需驱动”的转型。

二、客需导向的业务架构：以解决方案为核心

保德信的资产管理业务并非简单售卖基金产品，而是围绕客户全生命周期的财务需求，提供定制化解决方案。其架构可概括为三个层次：

1. 机构客户：通过PGIM为养老基金、主权财富基金、保险公司等提供固定收益、另类资产和风险管理策略。例如，PGIM的私募信贷平台为机构客户提供直接贷款和夹层融资，满足其收益增强需求。
2. 零售客户：通过保德信投资管理（PruFunds）和经纪商渠道，提供目标日期基金、ETF、可变年金等产品，帮助个人投资者实现退休储蓄和财富增值。
3. 退休解决方案：保德信是美国最大的退休计划服务提供商之一，为超过400万参与者管理退休资产。其核心能力在于将精算定价、投资管理和行政管理整合，为客户提供“一站式”退休收入保障。

这种“客需导向”并非空谈。保德信在产品设计前会进行大量的客户调研，例如针对婴儿潮一代对长寿风险的担忧，推出了包含保证终身收入的可变年金；针对年轻一代对ESG投资的偏好，PGIM推出了多只ESG整合策略基金。

三、全能型资管能力：多资产、多策略、全球化

保德信的全能型体现在资产类别的广度和投资策略的深度上。

• 固定收益：PGIM固定收益是全球最大的主动型债券管理人之一，管理规模超过8000亿美元。其优势在于对信用周期的深度研究和风险控制，尤其在投资级企业债、市政债和证券化产品领域。
• 私募信贷与另类资产：PGIM通过收购和内部孵化，建立了包括私人信贷、房地产、基础设施和森林资产的另类投资平台。例如，PGIM房地产管理着约2000亿美元的全球房地产资产，涵盖核心、增值和机会型策略。
• 股票与多资产：尽管被动投资盛行，PGIM仍坚持主动管理，其量化股票和多资产团队利用因子模型和宏观对冲策略，为客户提供低波动、绝对收益等目标导向型产品。
• 全球化布局：保德信在亚洲（如日本、中国台湾、印度）拥有深厚的退休和保险资管经验，在欧洲则通过PGIM渠道拓展机构业务。这种全球化不仅分散了风险，也使其能捕捉不同市场的增长机会。

四、科技与运营：赋能客户体验

保德信的客需导向离不开科技支撑。其自主研发的“保德信退休收入平台”允许客户实时模拟不同退休年龄、储蓄率和投资组合下的收入情景。在投资端，PGIM建立了统一的数据湖和AI研究平台，用于信用评分、ESG数据分析和交易执行。保德信还通过API接口将投资能力嵌入第三方财富管理平台，实现“资管即服务”（Asset Management as a Service）。

运营层面，保德信采用集中化的中后台，将保险资管和第三方资管的后台流程整合，降低了成本，同时确保合规与风险控制。例如，其全球交易台负责统一执行股票、债券和衍生品交易，提高了执行效率。

五、挑战与应对

尽管保德信模式成功，但也面临挑战：利率长期低迷压缩了保险利差，被动投资冲击主动管理费率，以及地缘政治风险影响全球资产配置。对此，保德信采取了以下策略：

• 向费用型业务转型：减少对利差收入的依赖，增加资产管理费和绩效费收入。
• 扩大另类资产：利用私募信贷和房地产的高费率特性，提升整体利润率。
• 深化客户关系：通过退休平台和年金产品锁定长期客户，提高交叉销售率。
• 数字化转型：投资智能投顾和自动化运营，降低服务成本。

六、对中国保险资管行业的启示

中国保险资管行业正面临从“规模驱动”向“价值驱动”的转型。保德信的经验可供借鉴：

1. 以客户需求为中心：不能只考虑保险资金特性，而应主动为第三方客户设计解决方案，逐步外化投资能力。例如，中国保险资管可借鉴PGIM模式，设立独立的资管子公司，向养老金、银行理财等机构提供定制策略。
2. 打造全能型平台：在巩固固定收益优势的发展私募股权、REITs、量化等多个策略，满足客户多元化需求。
3. 科技赋能：建设统一的投资研究、风险管理和客户交互平台，提升效率和体验。
4. 国际化布局：跟随中国资本出海和“一带一路”倡议，拓展海外资产管理业务，学习保德信的全球化风控经验。

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保德信的成功并非偶然，而是其百年积淀下对客户需求的深刻洞察和对全能型资管能力的持续打磨。在保险资管行业日益竞争激烈的今天，这种“客需导向、全能驱动”的模式值得中国同行深思。随着养老金第三支柱的崛起和资管新规的深化，中国保险资管有望涌现出更多类似保德信的全能型巨头。